捷报比分:豆棕价差持续回落 棕油再度引领市场

     11月以来，三大油脂再度走出一段相对强势的上涨行情，其中棕油的上涨仍然是大类油脂最核心的驱动因素。10月MPOB报告数据显示因棕油产量下降所导致的反季节性去库，再度确认了棕油提前进入减产周期，虽然从绝对降雨量等数据来看，当前降雨水平甚至较15年同期更低，但实质影响却难以准确衡量，11月USDA月度供需报告仅对19/20年度同比增速进行下调，而方向上并未做出调整，因而对于减产的影响市场都难以给出准确结论。如果按照16年同期水平来看，当前棕油单边从估值仍有较大上涨空间，无论是从当年产地绝对价格还是报价结构来看，当前FOB价格都没完全体现利多潜在的利多空间。而反观需求端，印尼的B30和马来的B20都是更明确的利多因素。但是需要关注的是，马来B20的执行力度可能不及印尼，其国内生柴产能或难达到预期程度，后续如何进展还要关注未来的兑现情况。10月国内棕油进口再度增加，但当前现货压力已开始逐步显现，基差预计将继续筑顶，后续进口利润仍将延续正套节奏。

  月内豆油整体呈现高位震荡态势，其中月差反套走势强劲，主要因市场普遍看好明年需求，加之南美丰产预期给出市场比较好的压榨利润，油厂大幅采购2季度船期并积极向下游锁利，受此影响，豆油15月差大幅回落并开始转结构。但总体来看，对于豆油预期后续仍然不悲观，尤其在国内豆粕(2741, 0.00, 0.00%)需求难见好转加之大豆(3840, 6.00, 0.16%)库存量较低的情况下，豆油供应预计仍然偏紧，当前低压榨也是对此大概率的一个兑现。而需求上，后续仍然以乐观态度对待，后续豆油去库确定性仍然较强。